宏观大事频发期如何保持定力？｜投资账2025半年度复盘

概览

本期是主播对 2025 年上半年投资账的复盘，核心问题是：在关税战、地缘政治、美元波动、黄金上涨等宏观大事密集发生的环境里，普通投资者到底该如何保持定力。

主播回顾了自己上半年的资产表现，认为整体收益不错，主要来自股票长期账户、股票短期账户和黄金；同时也承认自己在年初没有严格执行分批建仓计划，导致四月更好买点出现时可用资金不足。

节目中最重要的结论是：宏观对专业大类资产配置投资者越来越重要，但对普通家庭投资者的短期操作反而应越来越不重要。普通人应少被每日新闻牵动交易，多关注真正能沉淀为长期趋势的宏观变化。

分段落总结

[00:10] 节目开场与问题设定

[事实] 主播说明本期是半年度投资账复盘，会聊上半年投资成绩、做对和做错的地方，以及近期对资本市场和投资的新思考。 [事实] 主播认为二季度的信息过载比一季度更严重，尤其是四月初关税战期间能否管住手，直接影响了上半年的投资结果。 [事实] 本期会重点讨论宏观如何指导投资，以及主播自己下半年的投资打算。

[01:47] 上半年主要资产表现

[事实] 主播列举了上半年多个市场表现：A 股整体小幅上涨，港股较强，美股在二季度反转并创出新高。 [事实] 黄金上半年上涨超过二成，比特币也再创历史新高。 [事实] 主播认为如果忽略中间波动，上半年几乎所有资产表现都相当出色。

[03:26] 个人投资成绩与收益来源

[事实] 主播称自己上半年总资产净值上涨约 8.3%，绝对收益接近过去四年收益总和。 [事实] 主要收益来源包括股票长期账户、股票短期账户和黄金。 [事实] 他的股票长期账户以年为维度持有，主要包括红利股、公共事业和龙头互联网公司；短期账户则包含套利机会、看好行业和少量试手仓位。 [事实] 股票长期账户和短期账户大致按 7 比 3 配置，黄金占总资产约 7% 到 8%，但因涨幅较大贡献了不少收益。

[05:20] 复盘遗憾与后视镜偏差

[事实] 主播表示很难找到一个非常明显的错误，更多是事后看起来的遗憾，比如四月初没有多加仓、创新药仓位没有更高。 [事实] 他认为如果回到当时的情境，很可能仍会做出相同选择，因为四月初关税战的不确定性和市场恐慌非常强。 [事实] 创新药在年初仍有很多怀疑声音，中间还受到特朗普关于美国医药行业言论的扰动。 [推测] 主播想强调的是，复盘不能只用结果倒推决策好坏，还要回到当时可获得的信息和心理环境中评估。

[07:30] 没有执行分批建仓计划的教训

[事实] 主播去年底卖房所得资金在一月到账，原计划用约半年时间逐步加到股票仓位。 [事实] 因一二月科技股行情和 DeepSeek moment，他较快把资金投入市场，没有按原计划分批执行。 [事实] 四月市场大跌时，事实证明出现了更好的建仓时机，但他已缺少更充裕的资金。 [事实] 他将这视为一个可以吸取的教训：没有严格执行原先操作计划，会削弱后续应对波动的从容度。

[08:35] 四月管住手与霍华德·马克斯的影响

[事实] 主播认为自己做对的一点，是四月初基本淡定度过，没有做任何减仓。 [事实] 他把部分原因归功于当时准备霍华德·马克斯相关节目，重读了其书籍、播客和自 2000 年以来的 Memo。 [事实] 主播提炼出“无人知晓未来”“绝大多数时候末日不会降临”等理念，用来帮助自己在市场恐慌中保持稳定。 [事实] 他同时强调，不知道未来并不等于什么都不做，而是要根据最合乎逻辑的推理方向行动。

[10:58] 宏观对不同投资者的重要性

[事实] 主播提出结论：宏观对现阶段专业投资越来越重要，但对普通个人投资者可能越来越不重要。 [事实] 他延续此前框架，将宏观分为宏观数据、宏观事件和宏观趋势。 [事实] 他认为 2025 年上半年主要发生在“宏观事件”层面，尤其是国际大事数量增多、影响变大。 [推测] 这里的区别在于，机构需要用宏观配置不同资产，而普通投资者更容易被宏观事件带偏短期交易。

[12:49] 宏观事件增多与媒体放大效应

[事实] 主播认为上半年体现出“乱纪元”的特点，宏观事件越来越多，且与普通生活联系更紧密。 [事实] 他也怀疑部分事件的重要性和严重程度被媒体、自媒体和流量机制放大。 [事实] 现在很多新闻会在一天内经历多个相互矛盾的标题或叙事，给投资者思路带来干扰。 [事实] 主播提醒，不要根据新闻标题、微信群文件或日更宏观文章直接做交易。

[17:02] 宏观事件对资产和生活的影响

[事实] 主播承认上半年宏观事件对大类资产影响很大，例如美元指数下跌超过 10%，黄金上涨超过 25%。 [事实] 他认为这类波动对保险资管、主权基金等做大类资产配置的机构尤其重要。 [事实] 对普通人的生活而言，关税会影响外贸和出口行业，美国移民及留学政策会影响相关家庭，中东局势也可能影响航班和出行。 [事实] 主播认为疫情后尤其近两年，国际宏观事件已经不再只是谈资，而是逐渐影响普通人的生活选择。

[20:55] 普通投资者为何应少看宏观做交易

[事实] 主播给出的第一个原因是宏观事件变化太快，连媒体和市场都经常被反转打脸，普通人更难正确定价。 [事实] 他认为关注越多越容易想操作，而越想操作往往越容易出错。 [事实] 第二个原因是市场资金正在逐渐对宏观事件脱敏，关税新闻对市场的边际影响已有所下降。 [事实] 主播建议普通投资者可以每天只看一次新闻，或看新闻时不要马上和自己的投资组合关联起来。

[25:25] 债券、外汇和黄金的处理方式

[事实] 对债券，主播表示自己不持有美债 ETF，而是持有半年或一年内到期的美国国债，目标是拿 3% 到 4% 的年化利息。 [事实] 他不建议普通投资者用 TLT、TMF 等产品押注利率变化，因为债券市场机构化程度更高。 [事实] 对外汇，他建议以自用需求为主，不要试图靠炒外汇获得收益。 [事实] 对黄金，他仍将其视为资产组合的压舱石和减振器，而不是追求高收益的主要来源，并计划通过再平衡控制在 8% 到 10% 左右。

[28:15] 哪些人适合跟踪宏观事件

[事实] 主播认为适合密切跟踪宏观事件的人包括大类资产配置机构、宏观策略投资者和高频交易者。 [事实] 对股票基金经理而言，他观察到五六月后不少人已转向自下而上的企业研究，而不再紧跟宏观波动。 [事实] 普通投资者中，只有近期要大幅调整资产配置的人，例如卖房后配置资金或买房前腾挪资金，才更需要关注宏观事件。 [事实] 对特别想折腾的人，主播建议用 10% 到 20% 的资金开短期账户，并定期与长期账户比较收益。

[31:51] 真正值得关注的是宏观趋势

[事实] 主播重申，宏观数据基本可忽略，宏观事件可寻找机会，但宏观趋势必须重视。 [事实] 他举例说，如果中东动荡改变沙特、阿联酋等经济体的开放程度和对外投资思路，就可能从事件上升为趋势。 [事实] 他还提到美国立法、关税、移民、美联储主席变动等乱象，如果引爆私募信贷等风险，也可能演变成影响资产配置的宏观趋势。 [事实] 他认为世界贸易格局正在区域化、本土化、碎片化，这一趋势是否最终对中国有利，仍需继续观察。

[36:32] 下半年计划：减少操作与管住手

[事实] 主播称下半年整体上“没有什么打算”，核心是以不变应万变，操作会比上半年更少。 [事实] 他计划继续按照一季度定下的 1 比 1 比 1 策略做再平衡，并尽可能管住自己的手。 [事实] 具体方法包括减少看盘次数，目前基本每天只在中午收市和下午收市看盘。 [事实] 对想加仓或建仓的操作，他倾向于先等调整；如果实在等不及，则用真实短期账户小额操作，而不是模拟盘。

[39:09] 把杠铃策略做得更彻底

[事实] 主播计划把杠铃策略进一步推向两端，即红利归红利，科技归科技。 [事实] 科技端，他更关注真正具有颠覆性、可能影响社会运行和生活方式的方向，如创新药、AI、自动驾驶。 [事实] 红利端，他认为市场会更看重现金流稳定性、持续分红能力、分红意愿和公司治理。 [事实] 他用日本股市和巴菲特进入日本市场前后的公司治理变化，说明稳定现金流还需要真正回馈股东才会被市场认可。

[41:55] 储备现金与参与港股打新

[事实] 主播计划腾出更多资金做打新，其中一层含义是为未来可能出现的股市大拐点准备现金。 [事实] 他认为作为悲观主义者，应有“过冬”的现金储备，也可以通过短期美国国债等类现金资产承载。 [事实] 另一层含义是港股市场行情转好后，可能出现更多 IPO、中概股回归和 A 股公司赴港二次上市机会。 [事实] 他总结下半年思路为：减少操作、把杠铃做得更彻底、储备更多现金、积极参与打新。

[43:18] 结尾与周边信息

[事实] 节目结尾主播提到三档节目的周边金酒正在发售，并提示听众可通过 Show Notes 或公众号后台获取信息。 [事实] 主播以投资大师系列节目和夏季饮用场景作结，并感谢听众收听。

播客点评/总结

[推测] 本期的价值在于把“宏观很重要”和“普通人不要被宏观牵着交易”这两个看似矛盾的观点区分开来。主播没有否认宏观，而是强调宏观事件、宏观趋势和投资者能力圈之间需要匹配。

[推测] 节目的亮点是复盘比较坦诚，既讲收益，也讲年初提前打满仓位的执行问题；同时用四月关税战作为案例，说明投资决策不能只看事后结果，还要考虑当时的不确定性和情绪压力。

[推测] 局限在于很多判断建立在主播个人资产配置、风险偏好和市场观察上，适合参考但不适合直接照搬。尤其是港股打新、创新药、AI、黄金和美债等内容，不同投资者需要结合自己的资金期限和风险承受能力判断。

[推测] 这期更适合已经有资产配置意识、容易受新闻影响而频繁操作的个人投资者，也适合想复盘 2025 年上半年市场波动的人。对于只想听具体标的推荐的听众，本期提供的是框架和纪律，而不是交易清单。