如何应对中国资产牛市的“调整期”｜新书分享会成都场实录

概览

本期是大为翁与“三点下班”的浩哥在成都线下新书分享会的实录。讨论从“中国资产牛市还能走多久”切入，但重点不是预测点位，而是把长期判断、中期叙事、短期波动和个人资产配置拆开来看。

核心结论是：嘉宾认为中国资产的长期逻辑并未因短期调整改变，支撑包括居民资产从存款和房地产迁移、权益配置提升、央国企分红和市值管理改善，以及中国在部分科技产业中的竞争力。中期要跟踪AI、美元体系重塑、黄金、中国领先产业和地缘冲突；短期则更需要现金、纪律和结构化应对。

节目反复提醒听众，不要被新概念、战争新闻、AI焦虑和社交媒体信息流牵着走。资产配置首先要看自己的人力资产、家庭负债、现金流稳定性和风险承受能力，而不是直接套用别人的仓位或标的。

分段落总结

[00:05] 开场与节目背景

[事实] 主持人说明本期是3月21日在成都线下新书分享活动的实录，原主题围绕“中国资产的牛市还能走多久”。

[事实] 主持人提到录制开头时市场动荡更剧烈，希望节目里的方法能帮助听众减少焦虑、稳定情绪。

[推测] 这期内容更像投资框架和情绪管理分享，而不是单纯给出短期行情判断。

[01:11] 看盘习惯与投资方式

[事实] 大为翁说自己在美国基本不怎么看盘，通常开盘看一眼，醒来市场已经收盘。

[事实] 浩哥说在新西兰或澳洲看盘时间比较尴尬，收盘时常常正好在做饭。

[事实] 两人认为不同投资方式对看盘需求不同，资产配置不一定需要盘中频繁盯盘。

[04:21] 把牛市问题拆开

[事实] 主持人承认一个月前定下的“中国资产牛市还能走多久”在当下带有讽刺意味，因为听众近期可能更焦虑。

[事实] 大为翁提出先定性“牛市到底是什么”，再讨论它还在不在、还能走多久。

[推测] 节目的主线不是预测点位，而是把长期、中期、短期问题分开，避免用短期波动否定长期判断。

[05:44] 本轮行情的两个驱动力

[事实] 嘉宾把2024年9月24日视为中国市场的重要分界线，当时“一行三会”新闻发布会带动明显行情。

[事实] 大为翁认为924之后中国信用周期开始反转，政策表达更像托底和确保流动性，而不是简单的大规模刺激。

[事实] 他还把2025年2月的DeepSeek时刻视为另一个关键节点，认为它证明中国仍在这一轮科技竞争的同一跑道上。

[10:51] 配置派与选股派的差异

[事实] 浩哥说，在自己的世界里有没有牛市取决于自己有没有选对股票。

[事实] 他认为市场任何时候都有赚钱机会和赚钱的人，关键是能否成为“考得好的那批人”。

[事实] 大为翁则强调要把长期市场、中期主线和短期波动分开讨论。

[13:37] 长期看中国资产的基础

[事实] 浩哥明确表示长期看一定是牛，但快慢不知道，并用出国后的体验强调中国在便利度、科技、基础设施等方面的优势。

[事实] 大为翁认同中国在基础设施、生活服务和新技术敏感度上走在前面，但强调这些优势并不直接等于短中期资本市场上涨。

[事实] 大为翁认为三到五年维度上，中国生产力能力与全球资金不信任、低估值之间的缺口，是中期机会来源之一。

[16:50] 两个1比1比1框架

[事实] 大为翁提到自己有一个“风险资产、生息资产加黄金、现金资产”约1比1比1的结构，这让他近期比较平静。

[事实] 他又提出另一个1比1比1：长期初心、中期叙事、短期现金或类现金。

[事实] 长期部分对应居民存款搬家、房地产投资逻辑弱化、权益资产配置提升，表达方式可以是A股和港股宽基指数、央国企红利策略等。

[20:01] 央国企与红利资产

[事实] 大为翁认为央国企市值管理进入考核后，分红、回购和中小股东友好开始变得重要。

[事实] 他把部分中国央国企与日本五大商社作类比，认为上游资源股权和贸易网络在逆全球化阶段重新变得重要。

[事实] 他强调这类配置是五年以上的长期资产，不应因短期战争或市场波动轻易改变。

[22:07] 中期叙事：科技、黄金与美元体系

[事实] 大为翁把一到五年维度的第二个“一”放在中国技术革命角色、资金低估、中国领先行业以及美元体系重塑上。

[事实] 他提到黄金上涨不只是去年底才出现的情绪，而是央行和专业投资者更早开始关注的大类资产变化。

[事实] 他把创新药、高端制造等中国资产放进中期叙事，认为它们代表中国在技术革命中的实力。

[23:41] 地缘冲突不是简单利好

[事实] 大为翁反对简单把中国资产称作远离战火的资产，提醒中东资金过去对中国实物资产和股权资产有重要作用。

[事实] 他提出，如果中东重新完全被美国掌握，那些资金是否继续投中国需要打问号。

[推测] 这段观点是在提醒听众，地缘冲突的市场影响常常是多层的，不能只按“避险资金买中国”单线推理。

[26:09] AI与战争两条主线

[事实] 浩哥认为2026年最大的两个叙事是AI和战争，短期内战争影响市场更直接，但AI对情绪和生活焦虑影响更大。

[事实] 大为翁说回国后感受到的AI焦虑明显强于在美国，尤其来自自媒体、群消息和同伴压力。

[事实] 他认为中国对AI应用落地更敏感，这对产业有好处，但普通人需要识别自己的焦虑来源。

[31:13] 战争风险与配置应对

[事实] 大为翁认为从俄乌冲突开始，战争风险呈现蔓延和加剧趋势，并可能继续影响资产价格和生活。

[事实] 对于1比1比1结构，他认为长期部分不受影响，中期部分会有波动，但只要不演变为全面战争，核心逻辑仍未改变。

[推测] 他的应对方式不是预测战争结果，而是通过结构保留长期仓位、跟踪中期风险、持有现金弹性。

[36:31] HELLO概念与重资产边界

[事实] 大为翁介绍HELLO指Heavy Assets、Low Obsolescence，即重资产、低可替代。

[事实] 他认为低可替代本来就是好概念，但重资产意味着成长慢、ROE有限，估值修复存在上限。

[事实] 他对这类资产相对谨慎，尤其当估值回到历史中枢甚至更高时，要警惕情绪过度。

[40:00] 新手入市与信息流冲击

[事实] 大为翁翻出自己2007年刚入市时写的博客，认为当年的新手情绪与现在新入市的投资者没有本质区别。

[事实] 他表示自己没有“熬过”2008年，而是亏过钱，但早期本金少、还有工作，因此交学费的代价相对可控。

[事实] 他认为这一轮对新手更不友好，因为抖音、小红书、朋友圈和社群让投资信息扑面而来。

[45:09] 信号与噪音

[事实] 浩哥追问如何识别信息背后的风险，以及如何判断信息是信号还是噪音。

[事实] 大为翁说自己不是地缘政治专家，也判断不出霍尔木兹海峡等事件是否被高估或低估。

[事实] 他认为普通人看到的相关内容更适合作为谈资，不应直接作为投资决策依据。

[46:47] 黄金与成本锚

[事实] 大为翁认为黄金到去年底和今年1月已经从避险资产变成带有大量情绪资金、杠杆资金和投机资金扰动的风险资产。

[事实] 他认为如果长期配置黄金是因为不信任法币体系，而这个逻辑没有变，长期仓位仍可继续持有。

[事实] 他强调自己看黄金时更关注其在总资产中的比例，而不是具体成本价和盈亏。

[50:38] 再平衡与泡沫退出纪律

[事实] 浩哥提出，如果按比例再平衡，可能会被迫卖出英伟达这类上涨很快的资产，从而产生悔恨。

[事实] 大为翁回应，钱赚不完，不应因为没赚到的钱影响心态，并分享自己错过英伟达的大机会。

[事实] 他提到自己对主流叙事资产的纪律是：达到泡沫阶段后，下跌20%再卖，但前提是能判断泡沫阶段。

[53:18] 美股AI泡沫与中国资产独立性

[事实] 大为翁认为美股存在泡沫迹象，整个美国经济和资本开支都被绑在AI叙事上。

[事实] 他指出美国AI链条从互联网公司资本开支、数据中心、芯片到存储相互依赖，前端出问题会影响后端。

[事实] 浩哥认为关键要看中国有没有肉眼可见的新产业赚钱机会，而不是只看美股影响。

[58:27] 简单题、复杂题与选择题

[事实] 浩哥把股票投资分为简单题、复杂题和选择题：石油类高分红低估值可算简单题，光模块、英伟达、房地产等更复杂。

[事实] 他强调“君子不立危墙之下”，并以白酒为例，认为消费大方向可以成立，但不必选择结构变化中不占优的细分行业。

[事实] 大为翁认同这种行业比较思路：如果一个行业能明显替代另一个行业的投资机会，就不必把后者留在选项里。

[62:44] 一级市场火热与短期信号

[事实] 大为翁说这次回国和一级市场投资经理交流后，感受到中国一级市场火爆到惊人，尤其是与未来、国家安全、国家竞争力相关的行业。

[事实] 他列举太空算力、机器人灵巧手、商业航天等方向，称这些方向在一级市场里甚至不太看估值、轮次和财务报表。

[推测] 如果未来热门公司上市后表现过于疯狂，可能成为短期行情不健康的信号。

[67:00] 现金、选择权与不要YOLO

[事实] 大为翁把第三个“一”定义为类现金，认为短期持有现金是让自己睡得着的东西。

[事实] 他反对“金融虚无主义”和YOLO式下注，认为“没攒够资本”和“杠杆爆掉被清算”是两种完全不同的失败。

[事实] 他强调在不确定世界里，预测不是应对方式，结构性的配置才是应对方式。

[70:10] 普通人的配置起点

[事实] 浩哥提出如果年轻人有5万或50万元，该如何做资产配置。

[事实] 大为翁认为不应直接给出买什么的建议，而要先看自己的人力资产、家庭状态和三张表。

[事实] 他举例说，稳定现金流的人可以更多考虑高风险高收益权益；自由职业者、创业者等人力资产期权属性强的人，金融资产应更稳健。

[74:03] 指数基金与长期定投

[事实] 大为翁建议普通人在长期账户中考虑权益资产，并认为指数基金对多数人是相对稳妥的选择。

[事实] 他提醒投资者回头看自己是否跑赢过沪深300、中证500、恒生指数等宽基指数，再决定是否值得花大量精力研究个股和行业。

[事实] 浩哥同意指数基金思路，但更倾向选择科创、创业板等更有波动和增长变化的指数。

[75:58] 不要只看点位

[事实] 大为翁不喜欢简单用A股4000点、恒生25000点这类点位判断能不能投。

[事实] 他更关注中国经济、宽基指数背后企业盈利增速、市场情绪和估值水平。

[事实] 他认为当前中国资产仍适合五年以上长周期定投，但如果美股大幅回调，中国资产也很难完全独善其身。

[78:17] 完全不碰风险资产的人

[事实] 大为翁说，如果一个人不碰风险资产，可能说明他对投资兴趣不大，而焦虑更多来自别人赚钱或外界提醒。

[事实] 他认为没有历史证据表明中产阶层因为没跟上股市上涨而阶级滑落。

[事实] 他指出真正可能导致阶级滑落的是不适合的时候上杠杆，或把人力资产、金融资产、退休金都集中在一个篮子里。

[81:38] 买房回到居住价值

[事实] 听众提问包括如何看房地产市场、现在该不该买房。

[事实] 大为翁转述天南的观点：现在新房在得房率、设计等方面比过去有明显优化，二手房压力更大。

[事实] 他建议个人买房时优先考虑是否需要、能承受什么贷款和首付、房子是否符合居住需求，而不是只盯宏观指标。

[85:31] 信息获取与跨界认知

[事实] 浩哥认为学习任何领域都有“最小可获得概念”，掌握关键20%的框架和理念，就能获得80%的基础认知。

[事实] 他建议在多个行业分别掌握20%的基础知识，形成跨界连接和提前布局能力。

[事实] 他以潮玩机会为例，认为自己能识别它，来自线下商业和心理资产两类认知的连接。

[88:30] 筛选信息源的标准

[事实] 大为翁建议筛选少数高质量信息源，并提出三个标准：内容多元、专业深度、中立客观。

[事实] 他特别强调商业内容和普通内容的边界会影响信任度，一旦分不清广告和表达，信息源就变得危险。

[推测] 在自媒体和AI内容大量涌现的环境里，信息源筛选能力本身就是投资能力的一部分。

[92:25] 找到自己的本命行业

[事实] 大为翁认为一个人能与某个行业或板块产生共振，和成长背景、性格有关。

[事实] 他举例说浩哥对潮玩和线下商业有天然积累，自己对创新药感兴趣也与家庭和早期Healthcare研究经历有关。

[事实] 他提到Healthcare长期弱周期、趋势向上，因为人类对健康和寿命的追求没有改变。

[93:52] 输出倒逼输入与AI学习

[事实] 听众问大为翁在持续输出中获得了什么，他回答输出倒逼输入在AI时代更加重要。

[事实] 他认为AI给出的内容看似有说服力，但如果只停留在与AI对话，很多信息不会真正留在脑子里。

[事实] 他建议把AI作为原点，让它推荐文章、书或播客，再换一种媒介继续获取信息。

播客点评/总结

这期节目的价值在于，它没有把“中国资产牛市还能走多久”处理成一句方向判断，而是拆成长期资金迁移、中期产业叙事、短期波动管理和个人资产负债表四层问题。对正在被市场波动、AI叙事和战争新闻影响情绪的听众来说，这种拆解比单纯喊多或喊空更有帮助。

亮点是两位嘉宾的流派差异很清楚：大为翁偏资产配置、周期和结构，浩哥偏行业机会、个股选择和跨界认知。两种视角互相补充，使节目既有宏观框架，也有普通投资者能执行的原则，比如不要过度看盘、不要用新闻直接交易、保留现金、先看人力资产。

局限也比较明显：节目是线下活动实录，部分内容受现场互动和转录质量影响，个别名词和日期需要结合上下文理解；同时，关于战争、AI、美股泡沫、一级市场火热等判断都带有很强的现场时点特征，不能直接当作长期不变的投资结论。

[推测] 更适合的听众是已经开始关注资产配置、但容易被行情和信息流影响情绪的人；如果只想获得具体买卖标的或短线策略，这期节目提供的是框架和风险意识，而不是交易清单。