E43 张潇雨、孟岩对话许哲：没有更好的生活

概览

本期由张潇雨、孟岩和许哲对谈，从三人相识、张潇雨近期状态变化讲起，逐步进入许哲擅长的黑天鹅、肥尾、期权和反脆弱策略。节目一开始用很多个人经历铺垫：认识朋友、做播客、投资、错过比特币、预测市场，这些都被放进“不可预测性如何改变人生”的主线里。

讨论的核心结论是：黑天鹅不是“坏事”的代名词，而是过去经验样本之外的新事件；真正决定市场和人生走向的，往往不是日常波动，而是少数极端事件。许哲进一步说明，反脆弱不是消除不确定性，而是构造一种能从不确定性和波动中获益的结构，但在金融市场中的实操门槛极高。

后半段从投资转向生活和修行。三人把塔勒布的不确定性、佛学里的无常无我、以及“因上努力，果上随缘”连接起来，讨论为什么人会执着于“更好的生活”，以及为何真正的松动可能来自“死心”：不再相信有某个终极的、更好的未来能彻底解决当下的不满足。

分段落总结

[01:17] 开场与三人相识

[事实] 张潇雨开场介绍本期是三个播客的联动，并请许哲、孟岩打招呼。 [事实] 孟岩回忆自己在 2018、2019 年左右因朋友反复说张潇雨“跟他很像”而联系对方。 [事实] 张潇雨说自己喜欢和即使不一起做事也会成为朋友的人合作，并提到面包店、网球店等项目也遵循类似原则。

[03:00] 张潇雨近期状态的变化

[事实] 孟岩说自己听张潇雨近期播客时，感到过去声音里的张扬和骄傲变成了更多平静。 [事实] 张潇雨解释上一期单口录制时，第一遍因猫挠门和叫声无法使用，疲惫中录了第二遍。 [事实] 张潇雨说那种疲惫状态反而贴近自己人生中许多沮丧、受挫的时刻，但录完后第二天又恢复状态。

[06:00] 张潇雨为何寻找许哲

[事实] 张潇雨说自己当时想寻找一种在市场大跌、极端波动甚至世界“要完蛋”时仍能保全资产或赚钱的策略。 [事实] 他提到塔勒布、Universa、Mark Spitznagel，以及黑天鹅策略给自己的吸引。 [事实] 张潇雨通过微博“找许哲”，许哲因此收到很多微信，后来两人认识并成为朋友。

[14:00] 黑天鹅不是坏事

[事实] 许哲强调黑天鹅并不一定是坏事，它原本指过去经验中不存在、后来却出现的新样本。 [事实] 他用欧洲人发现澳大利亚黑天鹅、卡尔·波普尔和经验归纳法的例子，说明经验集合无法覆盖未来全部可能。 [事实] 许哲指出，已经发生过的市场大跌或熔断不应再被简单称为黑天鹅，因为它们已经进入经验样本。

[18:00] 肥尾事件决定市场和人生

[事实] 许哲说金融资产回报并不符合正态分布，极端事件比正态假设下更常出现。 [事实] 他提到如果去掉沪深 300 或标普 500 中少数大涨日期、少数贡献巨大的公司，整体回报会显著改变。 [事实] 三人讨论到 Mega 7、科技公司规模化和 AI，认为少数公司对指数回报和社会变化有极大影响。 [推测] 这一段把投资回报、公司竞争和人生际遇都放进同一个框架：少数极端样本往往比平均状态更重要。

[30:00] 许哲从技术分析走向套利和期权

[事实] 许哲说自己早期也研究过技术指标、缠论等方法，后来把大量指标和参数跑了一遍。 [事实] 他称这些技术指标的有效性大多在 49% 到 52% 之间，因此认为意义不大。 [事实] 在对经验归纳法产生怀疑后，许哲转向研究价值投资、套利、期权和更确定性的结构。

[40:00] 预测成名与不可预测的悖论

[事实] 许哲回忆 2015 年曾在知乎写 A 股牛市不可持续，后来市场下跌过程与他文章描述相似，因此被很多人要求继续预测。 [事实] 他认为自己因“预测成功”而出名本身也是不可预测的，因为他一直主张市场不可预测。 [事实] 许哲还提到 2020 年疫情下跌时，自己某个单个期权合约曾获得很高倍数收益，并因此被张潇雨注意到。

[45:00] 反脆弱的核心洞见

[事实] 许哲说，脆弱的反义词不是坚固，而是能在随机性和波动中变得更好的状态。 [事实] 他强调不确定性本身是中性的，不一定是坏事；恐惧来自人的无知和偏见。 [事实] 他把塔勒布的随机漫步、黑天鹅、反脆弱、不对称风险和动态对冲理解为一个逐层递进的体系。

[49:00] 杠铃策略与不对称性

[事实] 许哲解释塔勒布所谓杠铃策略可以有多种构造，不只是买理财再买高风险资产的简单比喻。 [事实] 张潇雨用早期比特币举例，说明下行有限、上行极高的资产类似一种极不对称的期权。 [事实] 许哲说关键在于寻找下行风险有限、上行空间很大的结构，而不是把负期望的彩票当成反脆弱。

[57:00] 为什么这种策略很难复制

[事实] 许哲说 1987 年股灾后，市场开始意识到尾部风险，极虚值期权变贵。 [事实] 孟岩追问既然塔勒布已经公开很多理念和方法，为什么没有更多人实践类似策略。 [事实] 许哲回答，一是技术门槛很高，二是很少有 LP 愿意长期为这种理念买单，三是平时收益不一定明显。 [推测] 节目在这里把“理念简单”和“可执行”区分开来：理解反脆弱并不等于能构造可运行的反脆弱组合。

[64:00] 期权不是保险，而是波动的凝固

[事实] 许哲反对把期权简单理解为保险，认为期权价格取决于标的波动，而不是标的“有多危险”。 [事实] 他用苹果股票和看跌期权的例子说明，通过动态调整现货和期权可以从波动中“刷出”现金流。 [事实] 他认为市场中的过度交易会让波动本身形成价值，而卖期权是在承担波动、换取这种价值。 [事实] 他也强调，为了获得平滑净值而牺牲真实收益是有代价的。

[76:00] 高维凸性与组合管理

[事实] 许哲说自己的策略不是简单买期权，而是通过卖出部分期权、养更高维度的凸性暴露，在极端情况下让反脆弱部分非线性增长。 [事实] 他强调自己每天关注的不是市场预测，而是组合本身的结构、凸性性价比和各维度风险。 [事实] 张潇雨把这种做法类比为价值投资者关注组合质量，而不是每天盯着市场价格波动。

[80:00] 价值投资中的不对称性

[事实] 许哲认为巴菲特的价值投资也依赖不对称结构，尤其依赖长期负债端和保险浮存金。 [事实] 他用伯灵顿铁路、可口可乐、石油管道和光纤网络举例，说明重置成本远高于市值的资产具有下行有限、上行较大的特点。 [推测] 这一段把传统价值投资和期权式反脆弱连接起来：二者都在寻找某种不对称，只是表达形式不同。

[84:00] 普通人如何面对肥尾世界

[事实] 孟岩说，《投资第一课》里用指数基金帮助普通人捕捉少数长期跑出的伟大公司。 [事实] 他还说，长期持有可以覆盖少数贡献主要收益的交易日，备用金和保险则用来应对市场和生活中的极端风险。 [事实] 许哲认为这种方式仍带有防守心态，是“杀不死我”，而他的目标是更进一步从不确定性中获得足够大收益。

[87:00] 最坏情况与生活里的反脆弱

[事实] 张潇雨说，自己会先考虑一件事最惨能坏到什么程度，以及这个结果是否能承受。 [事实] 他把这种思路延伸到健康、钱、关系和生活结构，认为先封闭最大损失是重要前提。 [事实] 他提到“thriving chaos”，认为有些人能够在混乱中如鱼得水，并从混乱里获得生命力。

[102:00] 无常、无我与市场

[事实] 许哲把市场的不确定性和佛学里的无常联系起来，认为市场是 Anatta 的，不受个人控制。 [事实] 他说自己能做的是让组合在市场无常变化中受益，而不是试图控制市场怎么走。 [事实] 他解释 Anatta 不是否认人或事存在，而是否认有一个主宰性的“我”在控制一切。 [推测] 这一段把金融策略上升到一种世界观：与其追求秩序和可控，不如设计自己面对无常时的承受和受益方式。

[107:00] 因上努力，果上随缘

[事实] 三人谈到“因上努力，果上随缘”，许哲说人对因的认知本来有限，因此最后形成什么果必须随缘。 [事实] 许哲认为真正放下执着不是靠说服自己，而是要“死心”，在事实反复冲击中看到无常无我。 [事实] 他用黑神话悟空里的“识破”作比喻，说只有当烦恼或无明发招时，人才有机会识破它。 [推测] 这里的“死心”不是消极放弃，而是不再幻想自己能通过控制一切来获得彻底确定性。

[113:00] 曼谷禅修与“没有观察者”

[事实] 许哲讲述自己在泰国禅修时，因尊者的开示体会到“没有做者”“没有观者”。 [事实] 他认为很多修行人会卡在“我知道我在观察”的位置，而这个“我”本身仍是执着。 [事实] 他用“能所双亡”说明观察者和被观察者都不是一个可执着的实体。

[132:00] 没有更好的生活

[事实] 张潇雨说，自己最近更接近“心死”或“死心”的状态，尤其是对某种更好未来的执着在松动。 [事实] 他认为自己过去总相信可以朝向更美好的目标、更好的关系、更自由或更好的修行，但这些也可能成为新的执着。 [事实] 他引用跑车的例子说明，人获得想要之物时的幸福，可能来自那一刻暂时停止想要，而不是物品本身。 [事实] 三人都提醒，不能把修行再变成“让生活更好”的工具或新的 KPI。

[142:00] AI、人类和更大的不确定性

[事实] 孟岩提到，人类对金钱、身份和欲望的追逐可能刻在基因里，也推动了社会生产力发展。 [事实] 他提出人类可能像 AI 的 bootloader，并联想到《黑客帝国》和《机器人总动员》中人类被系统供养或利用的画面。 [事实] 许哲提到有研究团队用小鼠活体大脑做神经元训练，并据此讨论真实神经网络可能成为 AI 硬件的可能性。 [推测] 这一段更像开放式想象，节目没有给出确定结论，只是把 AI 也纳入“未来不可预测”的框架。

[147:00] 从崩溃中获益的伦理问题

[事实] 孟岩提到《大空头》中角色在市场崩溃时提醒别人，不要只为赚钱高兴，因为背后有很多家庭失业和痛苦。 [事实] 许哲回应说市场崩溃不是自己造成的，自己不做相关策略也不会阻止事件发生。 [事实] 张潇雨补充说，为不确定性做准备是一层解释；更深一层是，如果仍认为赚钱比不赚钱“更好”，就仍有分别心。 [推测] 这段呈现了金融反脆弱策略的伦理张力：从灾难中获益不必然等于制造灾难，但仍会触发对分别心和责任感的反思。

[151:00] 生活中的反脆弱实践

[事实] 许哲说，生活里要允许凸性的事情发生，并引用“为谋胜先谋败”的思路。 [事实] 他提到好的程序员会把大量精力放在异常处理上，并把这类思维延伸到人生选择。 [事实] 张潇雨说，写作、播客和让更多人认识自己，是让自己暴露在正面黑天鹅中的方式。 [事实] 他认为发微博找许哲、与孟岩见面，都是下行有限、上行可能很大的正面黑天鹅例子。

[156:00] 健康、关系与负面黑天鹅

[事实] 张潇雨说，健康是最影响生活幸福感的因素之一，例如腰痛、运动伤病会严重影响日常体验。 [事实] 他以网球为例，说自己会提前做理疗和预防，因为“想打球时能打”是业余网球很重要的境界。 [事实] 他还提到糟糕的人际关系、错误的合作对象、消耗性的职场或婚姻关系，会成为生活中的负面黑天鹅。 [推测] 这一段给普通人的实践建议是：先移除可能造成巨大伤害的大类风险，再去承受日常波动。

[159:00] 命运定制的杀猪盘与爱命运

[事实] 张潇雨说，人到中年会发现每个人都会遇到命运为自己性格弱点定制的“杀猪盘”。 [事实] 他认为这些东西会逼人整合灵魂、人格和生活，因此需要接受它们。 [事实] 许哲回应说，张潇雨能有这样的领悟，可能是经历了巨大痛苦之后才产生的。 [推测] 节目最后把“爱命运”作为收束：反脆弱不是逃开命运，而是在命运给出的材料里完成整合。

播客点评/总结

[推测] 本期最大的价值在于把一个很技术化的金融话题，逐步展开成生活和修行问题。期权、肥尾、凸性这些部分对非专业听众并不轻松，但它们并不是孤立的知识点，而是在服务同一个问题：人如何面对无法预测的世界。

[推测] 节目的亮点是三位说话者不断互相追问和翻译。许哲提供高密度的理论和技术框架，孟岩多次把问题拉回普通投资者和普通生活，张潇雨则把投资、混乱、欲望、关系和“没有更好的生活”连接起来。

[推测] 局限也很明显：涉及期权组合、动态对冲和佛学术语的段落信息密度很高，且许多判断来自嘉宾个人经验和理解，普通听众不应把它直接当成投资操作指南。

[推测] 这期适合对投资哲学、塔勒布、反脆弱、佛学修行和中年生活转向感兴趣的人；如果只想听轻松闲聊或明确可执行投资建议，可能会觉得后半段抽象、前半段技术。