No.220 互联网系列大结局：贾公下周回国日，乐视宏图未倒时 | 中国互联网故事 29

概览

本期是“中国互联网故事”正篇的收官之作，以贾跃亭和乐视为主线，回溯其从山西创业、切入通信行业，到创办乐视网并进军电视、手机、影视、体育、汽车和海外市场的完整历程。

节目认为，乐视并非只有概念和宣传。它曾较早布局正版影视版权，成功推出超级电视与高性价比手机，并在体育直播、互联网增值服务和新能源汽车等领域提出过颇具前瞻性的方向。2016年危机爆发前，乐视已是中国最受瞩目的大型互联网公司之一。

然而，“生态化反”建立在多条业务线同时烧钱、高杠杆融资和复杂资本运作之上。供应链欠款曝光后，信任危机引发连锁挤兑，七大生态迅速变成彼此拖累的“七大杠杆”。贾跃亭于2017年赴美，此后留下“下周回国”的长期争议；乐视帝国瓦解，法拉第未来则成为其最后延续的核心项目。

节目最终没有把贾跃亭简单归类为梦想家或骗子，而是强调其前瞻性、执行力、融资能力与财务违规、无边界扩张之间的复杂矛盾，并借乐视的成败总结中国互联网三十年的探索史。

分段落总结

[01:43] 从2016年讲起：乐视为何成为系列大结局

[事实] 2016年同时见证了小程序、知识付费、网红经济、共享单车、直播和VR等潮流的兴起。

[事实] 主播将乐视描述为当时国内最重要的互联网公司之一，其体量被拿来与百度、京东相比较。

[事实] 本期围绕乐视和贾跃亭展开，并以视频网站、电视、手机、汽车及七大生态为主要线索。

[04:36] 贾跃亭的早年经历与创业性格

[事实] 贾跃亭1973年出生于山西，大学就读财政税务专科学校会计专业，同时学习过计算机课程。

[事实] 1995年毕业后，他进入地方税务系统从事网络技术工作，不到一年便离职创业。

[事实] 其早期公司涉足洗精煤、钢材贸易、印刷、种子、电脑培训、快餐和双语学校等多种业务。

[推测] 这种在旧业务尚未成熟时不断开辟新业务的风格，已经显露出后来乐视快速铺摊子、追逐新方向的经营特征。

[08:12] 抓住通信浪潮：西伯尔与第一轮资本积累

[事实] 1998年前后，贾跃亭注意到移动通信基站配套设备的机会，随后在太原和北京创办相关公司。

[事实] 公司业务从避雷器扩展到直放站和通信解决方案，并大量服务中国联通。

[事实] 他通过寻找代工厂、逐县跑业务等方式快速打开市场，后来将业务扩展至全国。

[事实] 西伯尔体系后来在新加坡上市，成为贾跃亭的第一家上市公司，也显示出他较早便熟悉资本市场操作。

[13:09] 乐视诞生：从运营商流媒体到视频网站

[事实] 2004年底，北京乐视星空成立，最初方向并非大众熟知的视频网站，而是面向运营商的无线流媒体业务。

[事实] 由于3G牌照迟迟未发，乐视逐渐转向PC互联网视频服务，同时继续经营面向运营商的业务。

[事实] 刘弘和王诚成为早期重要伙伴，分别带来媒体、通信、内容和行业资源。

[事实] 乐视很早便判断移动网络将推动手机视频消费，并开始购买影视版权。

[20:32] 版权库存、牌照优势与乐视网上市

[事实] 乐视采取了不同于优酷、土豆早期UGC路线的版权经营模式，较早购买并分销影视作品版权。

[事实] 乐视后来以约两千万元买下《甄嬛传》相关版权；节目称该剧曾为乐视贡献可观收入和超过一成的流量。

[事实] 乐视较早获得互联网视听许可证，并通过版权分销、运营商合作和融资能力建立竞争优势。

[事实] 2010年乐视网登陆创业板，2015年市值突破千亿元，成为创业板市值最高的公司。

[事实] 2021年证监会认定乐视网自2007年至2016年存在财务造假，意味着其早期宣称的持续盈利并不真实。

[27:58] 超级电视：从PPT到真正做成的硬件业务

[事实] 乐视从电视机顶盒起步，2012年宣布自行制造电视时甚至没有概念机，因此受到“PPT公司”的质疑。

[事实] 2013年，富士康开始为乐视生产超级电视；首批产品以远低于传统品牌的价格进入市场。

[事实] 乐视采用硬件低利润、内容和会员服务盈利的模式，并通过互联网直销压低渠道成本。

[事实] 乐视电视销量从2014年的约150万台增长到2016年的约600万台，三年累计超过千万台。

[事实] 到2016年，终端业务收入达到约101亿元，占乐视网总营收约46%，成为其最大的收入来源。

[36:33] 乐视手机：产品创新与持续亏损并存

[事实] 乐视从联想、魅族、小米和微软等公司招募大量管理及技术人才，手机团队迅速扩张至千人以上。

[事实] 2015年发布的乐1、乐1 Pro和乐Max以低于成本或接近成本的定价销售，并较早采用Type-C接口等设计。

[事实] 乐视继续推出乐1S、乐2、乐Pro3等产品，并成为酷派第一大股东。

[事实] 2016年乐视手机销量超过两千万台，部分产品获得较高评价。

[推测] 手机换代周期短于电视，意味着乐视必须持续补贴用户；在品牌忠诚度尚未形成时，这种模式对现金流的压力尤其巨大。

[45:27] “生态化反”与七大生态

[事实] 乐视把“平台、内容、终端、应用”的垂直整合称为生态，并进一步提出不同业务之间的横向“化反”。

[事实] 2015年，乐视提出“无生态不手机、无化反不生态、无合伙不化反”，随后宣布完成七大子生态布局。

[事实] 七大生态涵盖内容平台、电视、手机、体育、影视、汽车和海外等主要板块。

[推测] 垂直整合尚能以会员、内容与终端之间的协同解释，但不同产业之间如何产生足以覆盖成本的横向协同，始终缺少清晰验证。

[48:16] 乐视体育：版权盛宴与收入错配

[事实] 乐视体育从视频网站频道发展为独立公司，购买NBA、中超、亚冠、F1、网球和高尔夫等大量赛事版权。

[事实] 乐视在多路直播、用户自主切换视角等产品体验上有所创新，并招揽刘建宏、黄健翔、詹俊等体育媒体人。

[事实] 2016年乐视体育完成约80亿元融资，并推出独立体育会员。

[事实] 乐视计划以27亿元购买两个赛季的中超版权，而其2014年全年收入仅约1亿元。

[推测] 版权投入与会员收入之间的巨大缺口，使体育业务必须依赖持续融资才能维持扩张。

[54:24] 影视、出行、云服务与汽车野心

[事实] 乐视影业由张昭负责，在电影制作、发行和互联网营销方面形成独立体系，是七大生态中相对接近正常经营的一块业务。

[事实] 乐视还进入出行和云服务领域，并通过投资易到等方式扩大生态版图。

[事实] 汽车成为资金需求最庞大的方向：乐视在国内规划汽车产业园，在美国成立法拉第未来并筹建工厂。

[事实] 浙江德清项目宣布总投资约200亿元、规划年产能40万辆，同时还提出零部件、物流、娱乐和商业配套等“汽车生态小镇”设想。

[推测] 汽车业务把乐视从互联网和消费电子的高投入模式，进一步推向资本密集、回报周期更长的制造业。

[69:33] 无边界扩张：七大生态之外还有更多杠杆

[事实] 乐视还布局农业、生鲜电商、葡萄酒、酒吧、咖啡、跨境电商、房地产、医疗、教育、游戏、音乐和金融等业务。

[事实] 多地曾规划乐视生态城、体育小镇、电影小镇和产业园，但节目称其中许多项目没有真正落地。

[事实] 2016年，乐视员工从约6000人扩张至约15000人，拥有约200名总经理和上百名副总裁。

[推测] 当组织规模和业务数量远超管理能力时，即使部分方向具备前景，资源分散与协调成本也会迅速侵蚀执行效率。

[76:24] 巅峰发布会与供应链危机爆发

[事实] 2016年10月，乐视在旧金山举行大型发布会，宣布在美国推出电视、手机、自行车、VR、会员服务和内容平台。

[事实] 乐视还宣布收购美国电视品牌Vizio，并从雅虎购买土地建设EcoCity。

[事实] 发布会数日后，手机供应商开始前往乐视总部追讨欠款，手机供货受到影响。

[事实] 11月，贾跃亭公开承认扩张过快、组织能力滞后和资金消耗过大，表示乐视将停止继续扩张并聚焦现有生态。

[事实] 随着欠款信息扩散，乐视与小米围绕供应链问题公开交锋，市场信任迅速恶化。

[83:52] 孙宏斌的150亿元救援

[事实] 资金危机中，贾跃亭找到融创中国创始人孙宏斌，后者以约150亿元投资乐视网、乐视致新和乐视影业。

[事实] 孙宏斌选择的主要是视频、电视和影视三块相对成熟的资产，并未全面接手七大生态。

[事实] 资金到账后一度令外界认为乐视已经渡过危机，但孙宏斌随后表示，乐视究竟存在多少问题已难以弄清。

[推测] 这笔资金只能缓解表面流动性，无法覆盖隐藏债务、交叉担保和各业务持续失血形成的整体缺口。

[88:42] 七大生态变成多米诺骨牌

[事实] 2017年，乐视体育相继失去亚足联和中超等重要赛事版权，五棵松体育馆也终止冠名合作。

[事实] 易到出现司机提现困难，乐视美国业务收缩，手机供应商长期在乐视大厦追债，手机生产最终停止。

[事实] 一笔与酷派收购有关的境外贷款欠息，引发招商银行申请冻结乐视移动、乐视控股及贾跃亭名下资产。

[事实] 2017年7月5日，贾跃亭赴美处理法拉第未来融资，此后一直未回国，“下周回国”由此成为长期流传的说法。

[事实] 调查显示，贾跃亭及其家族自2014年以来累计减持套现约140亿元；证监会后来对其处以罚款并采取终身证券市场禁入措施。

[94:03] “贾氏兵法”：乐视的资本运作方式

[事实] 节目将乐视的资本操作归纳为多种手法，包括虚构业务和收入、延长版权摊销年限、将研发支出资本化、延长服务器折旧期限等。

[事实] 贾跃亭曾高比例质押所持乐视网股份，也曾大规模减持，并宣称减持资金将无息借回公司。

[事实] 监管调查显示，减持资金大部分没有进入乐视网，而是流向上市公司之外的其他生态。

[事实] 乐视还把事业部拆分为独立公司融资，使用上市公司提供担保，再尝试把非上市资产高价卖回上市公司。

[推测] 多层融资和担保在上升期能够放大资本效率，但当增长或信任中断时，也会让局部违约迅速传导到整个体系。

[100:39] 债务重组与乐视帝国的残骸

[事实] 贾跃亭赴美后，其前妻甘薇曾受委托处理国内债务并推动部分资产出售。

[事实] 2019年，贾跃亭在美国申请个人破产重组，申报债权索赔规模约36亿美元，并将FF相关权益置入信托。

[事实] 孙宏斌接手后将战略收缩为电视、视频平台和影视三部分，但乐视体育、手机、出行和海外业务等相继退出或消失。

[事实] 乐视网2017年归母净亏损约138亿元，2020年被终止上市，市值由高点下跌约99.6%。

[事实] 乐视电视和影视资产后来分别改组并纳入融创体系，乐视庞大版图最终只剩法拉第未来仍与贾跃亭紧密相关。

[107:01] 法拉第未来：不断融资与极少量交付

[事实] 法拉第未来早期从特斯拉、宝马等公司招募工程师，2017年发布对标豪华电动车的FF 91。

[事实] 恒大曾承诺投资20亿美元，首批约8亿美元到账，双方后来因后续资金和控制权问题发生仲裁并最终和解。

[事实] 2021年，法拉第未来通过借壳在纳斯达克上市，获得约10亿美元资金。

[事实] FF 91于2023年开始交付，售价约30万美元；节目称其2024年交付3辆、2025年交付4辆。

[事实] 公司随后推出FX品牌及Super One车型，但节目认为其真正量产规模仍有待观察。

[119:02] 贾跃亭究竟是梦想家还是骗子

[事实] 节目指出，在2016年危机爆发前，乐视曾被视为中国最重要的互联网公司之一，贾跃亭也被媒体称为“孤独的颠覆者”。

[事实] 多名早期员工回忆，贾跃亭长期高强度工作，为人相对谦和；乐视出现危机时，甚至有员工提出自发借钱帮助公司。

[事实] 主播同时强调，财务造假、违规披露和复杂资本操作是无法回避的事实。

[推测] 贾跃亭早期多次把看似不可能的业务做成，可能由此形成了对自身融资和操盘能力的过度自信，并相信新的增长能够持续填补旧缺口。

[推测] 他可能既真心相信宏大愿景，又不断使用不可持续乃至违规的手段延长愿景的生命，两者并不必然互相排斥。

[125:21] 乐视留下了什么

[事实] 节目认为，乐视在智能电视、互联网服务、网剧、体育会员和新能源汽车等方向上的判断具有前瞻性。

[事实] 智能电视依靠内容、会员和广告盈利，手机厂商依靠互联网增值服务获得收入，以及体育平台购买版权发展会员等模式，后来都成为常见实践。

[事实] 乐视汽车立项时，国内多家后来知名的新能源车企尚未进入造车阶段。

[推测] 如果乐视控制扩张速度，集中资源逐项验证商业模式，其历史可能不同；但这种假设无法得到事实验证。

[事实] 节目给出的最终判断是：商业世界不只看谁看到了未来，更看谁能够活到未来。

[127:25] 中国互联网故事的收官

[事实] 本期是“中国互联网故事”正篇第29期，也是正篇最后一期；互联网金融、旅游和知识付费等垂直领域未来可能以番外补充。

[事实] 主播回顾了系列中众多企业家、产品经理、程序员、运营人员以及失败项目的参与者，强调失败者同样构成互联网历史。

[事实] 节目以中国互联网三十年的变化作结：互联网已经从需要专门“上网”的新鲜事物，变成吃饭、打车、购物、工作和社交的日常基础设施。

[事实] 主播总结道，商业世界奖励活到未来的人，而播客可以记录那些没有活到未来的人。

播客点评/总结

本期的突出价值，在于没有把乐视压缩成“PPT造车”或“下周回国”的单一笑话。节目用通信、版权、电视、手机、体育、汽车和资本市场等多条线索，还原了一个确实做出过产品、也确实存在严重违规与失控扩张的复杂商业样本。

它最有启发性的部分，是把“方向正确”和“公司成功”明确区分开来。乐视看准了智能电视、移动视频、体育付费和新能源汽车等趋势，但过早同时押注太多方向，并试图用持续融资解决所有业务的长期亏损，最终使前瞻性变成高杠杆体系的放大器。

本期的局限是跨度极大，人物和业务繁多，部分轶事来自历史报道或当事人口述，可信程度并不完全一致；对各业务真实财务状况的拆解，也受限于乐视体系本身复杂且曾存在失实披露。

适合对中国互联网史、创业融资、平台生态和公司治理感兴趣的听众。它既是一段互联网巨头兴亡史，也是一则关于创始人自信、组织边界、现金流纪律与事后评价偏差的长篇案例。