vol.124 信息过载后如何保持冷静？｜投资账复盘

概览

本期是主播的一季度投资账复盘，围绕三个问题展开：信息过载时普通投资者如何自处、过去几期投资决策的复盘与调整、以及内地 REITs 和可转债两场投资案例的经验总结。

核心结论是：了解信息不等于真正知道未来，更不等于需要立刻行动。面对关税、国际局势和资本市场剧烈波动，主播认为普通投资者需要承认不确定性，区分“宏观事件”和“宏观趋势”，避免被短期信息流牵着做决策。

在投资配置上，主播回顾了自己过去关于逆全球化、长期通胀、较高利率环境、大宗商品、红利资产和股东回报的判断，并提出新的“1 比 1 比 1”配置锚：一部分中国相关权益资产，一部分类现金资产，一部分能提供当前或潜在被动收入的资产。

案例复盘部分强调，内地 REITs 和可转债的收益并不只来自判断正确，也伴随运气、后视镜效应和执行缺陷。主播最后把主题拉回信息过载，提出“睡眠理论”：投资配置应该让人能正常生活、安心睡觉，而不是被市场波动持续扰动。

分段落总结

[00:10] 开场与本期结构

[事实] 主播说明本期是“一季度投资账复盘”，也是投资账复盘系列久违更新的一期。

[事实] 这个系列通常在主播对未来配置策略有较大调整时录制，重点不只是账户表现，也包括投资过程中的思考。

[事实] 本期计划讨论三个主题：信息过载如何处理、过往投资决策复盘与未来配置思路、内地 REITs 和可转债两场案例复盘。

[推测] 这期节目把市场情绪管理、资产配置调整和具体投资案例放在同一条主线中讨论。

[02:23] 信息过载与市场焦虑

[事实] 主播提到最近两周多个群聊每天都有大量信息，讨论集中在关税、中国经济前景和资本市场大幅波动。

[事实] 主播承认自己也一度无法判断未来市场会怎样，很多听友也询问如何在信息洪流中找到自己的位置。

[事实] 他区分了专业人士和普通个人投资者：前者需要持续接收并处理信息，这是本职工作；普通投资者未必需要时时刻刻关注所有信息。

[推测] 这一段的重点是降低普通投资者对“必须即时理解和反应”的心理压力。

[03:57] 从马克斯备忘录谈“无人知晓”

[事实] 主播提到自己读了马克斯 4 月份的新 Memo《无人知晓：再续》，并把它与 2008 年金融危机、2020 年疫情初期的同名系列联系起来。

[事实] 主播从这篇文章得出的总结是：需要了解信息，但了解不代表真的知道；预测和推断不代表正确；即便理解了某些观点，也不意味着必须立刻行动。

[事实] 主播说这三个步骤分别是“了解信息”“判断是否真的知道”“是否需要行动”。

[推测] 马克斯的备忘录为本期关于信息过载的讨论提供了思想框架。

[06:10] 没有人真正知道未来

[事实] 主播引用马克斯的观点称，在当前局势下不存在真正的专家，现代史上没有爆发过如此大规模的贸易战，理论和模型都未经实践检验。

[事实] 主播认为当前局势有太多前所未有的未知变量，马克斯甚至称其可能演变成“有生之年最重大的经济变局”。

[事实] 主播强调，面对自信满满的分析，第一反应应该是“你是这么想的”，而不是“原来事情就是这样的”。

[推测] 这一段是在提醒听众，不要把他人的分析当作确定性答案，而应把它看成带有世界观和知识框架的观察。

[10:59] 不行动也是一种行动

[事实] 主播提到马克斯认为“不采取行动”本身也是一种行动，也应该像改变投资组合一样经过审慎考量。

[事实] 主播说自己最初把这句话理解成“以不变应万变”，后来意识到马克斯的重点是：如果真的遇到市场恐惧和危机，仍然应该认真判断是否出手。

[事实] 主播仍然强调，不要因为每天的市场波动而仓促做决策；过去两周有很多天他没有在盘中打开行情软件。

[推测] 主播对“不行动”的理解更偏向普通投资者的行为约束：少被短期波动诱导，先保护判断力。

[12:46] 宏观事件与宏观趋势

[事实] 主播认为，对多数普通人来说，关注短期市场波动意义很小，讨论无法掌握的事情也意义有限。

[事实] 他强调投资是为了更好地生活，不应该成为生活的主要部分，更不应该严重影响情绪。

[事实] 主播延续之前节目中的观点：宏观事件更多只能做谈资，能做投资的是宏观趋势。

[推测] 这一区分为后文投资配置复盘铺垫：短期新闻不直接决定仓位，长期趋势才影响资产配置。

[14:35] 回顾“伊利里亚计划”

[事实] 主播回顾 2023 年三季度提出的“伊利里亚计划”，用它指代陌生、混乱、需要适应的新环境。

[事实] 当时他观察到三个时代旋律：逆全球化或供应链碎片化加剧、劳动力短缺、传统化石能源投资不足。

[事实] 这些判断导向三个结果：更长时间更大规模的通胀、较高利率环境维持更久、传统化石能源可能迎来最后一个超级周期。

[事实] 对应的投资结论是拓宽资产频谱、更多关注大宗商品。

[18:03] 大宗商品判断的成败

[事实] 主播认为拓宽资产频谱这一结论总体比较正确，内地 REITs 和可转债都属于这一路径的成果。

[事实] 大宗商品部分有喜有忧：港股传统能源龙头取得过不错收益并在合适时点止盈，但美股绿色能源 ETF 和油气 ETF 都出现了问题。

[事实] 主播说自己后来放弃石油股，原因之一是判断特朗普政策会推动美国油气产量增加，从而压制油价。

[推测] 主播对“传统化石能源最后一个超级周期”的判断已经变得更谨慎，需要继续观察。

[20:32] 红利资产与股东回报复盘

[事实] 主播回顾 2024 年半年度复盘中提出的观点：更大力度投资对股东回报友好、净回购较多的行业和个股，以及中国红利资产。

[事实] 他举例称，港股某建材龙头推进了大规模回购计划，给相信它的投资者带来不错回报。

[事实] 他提到腾讯、阿里等中国互联网企业在回购和股东回报上表现友好，但今年一季度上涨更多来自 DeepSeek 和 AI 叙事变化。

[推测] 主播认为股价上涨的触发因素可能和原先买入逻辑不同，但只要基本面和股东回报逻辑未变，原判断仍可继续检验。

[23:12] 杠杆 ETF 的损耗风险

[事实] 主播回顾自己此前关于分级基金和杠杆基金的节目，并用 4 月剧烈波动中的 QQQ、TQQQ、英伟达和 NVDL 作例子。

[事实] 他指出 TQQQ 年内和 4 月跌幅都超过简单三倍杠杆应有的结果，NVDL 也出现类似损耗。

[事实] 主播认为杠杆 ETF 在大幅波动市场中的损耗非常惊人，如果参与也必须短持，不适合长期拿着不动。

[推测] 这一段是对追逐高弹性工具的风险提示，重点不在方向判断，而在产品结构本身的损耗。

[26:21] 账户表现与收益来源

[事实] 主播说自己 2024 年投资组合总收益为 9.5%，虽然不是特别高，但因为组合分散、波动较小，他比较满意。

[事实] 2025 年一季度他的总净值增长 4.47%，且因为处置了一套房产，流动资产和可投资组合扩大了很多。

[事实] 截至录制当天，4 月市场大幅波动已经让今年收益回吐约一半，但仍有 2% 多的收益。

[事实] 过去一年和今年一季度贡献最大收益的资产类别都是 AH 股、黄金和可转债。

[27:43] 新的“1 比 1 比 1”配置锚

[事实] 主播提出新的配置比例“1 比 1 比 1”，作为资产规模扩大后的新锚。

[事实] 第一个“1”是中国相关权益资产，包括股票、基金和部分期权，主播把它定义为进攻性资产。

[事实] 第二个“1”是类现金资产，包括美国国债个券和美元货币基金等，用于防守和提供现金流。

[事实] 第三个“1”是年化收益预期约 5%-10% 的资产类别，包括黄金、REITs、海外不良资产相关产品、结构化票据等。

[推测] 这个框架本质上是扩展版杠铃策略：一端进攻，一端防守，中间补充被动收入和抗货币贬值资产。

[30:20] 被动收入与资产规模

[事实] 主播说自己现在做的一切，都是为了未来做想做的事时能拥有比较满意的被动收入。

[事实] 他强调被动收入的核心是做大资产盘子，因为被动收入收益率相对较低，资产规模直接决定可获得现金流的多少。

[事实] 主播提醒年轻听众，不要仅因为已经存到一定金额就轻易判断可以躺平，因为未来通胀、货币贬值和生活变化都可能增加现金流需求。

[推测] 这一段把投资目标从“短期收益率”转向“长期生活自由度”和现金流安全感。

[31:56] 中国资产与政策空间

[事实] 主播认为这一轮中国资产依然有空间，尽管录制前十天市场情绪已经发生剧烈变化。

[事实] 他认为中国、欧洲和全球许多国家仍有不少政策工具未使用，当前并不是 2008 年或 2001 年那样的状态。

[事实] 他判断短期市场情绪会在极度绝望和极度乐观之间反复摇摆，因此仍愿意用组合中约三分之一迎接中国资产的进攻性行情。

[推测] 主播并不是否认长期风险，而是认为短期政策空间和情绪摆动仍可能带来投资机会。

[33:16] 类现金仓位的意义

[事实] 主播认为较高利率环境仍会维持较长时间，因此持有类现金资产不算浪费。

[事实] 他提到美元货币基金仍有 3%-4% 的收益，美国国债个券甚至有 4% 以上收益。

[事实] 类现金仓位还能在市场大幅下跌时提供买入能力，例如买入未来可能产生被动收入的资产。

[事实] 主播提到一种通过卖出期权收入给投资者分红的 ETF，认为被动收入爱好者可以研究。

[34:53] 中间资产与情绪锚

[事实] 主播说中间这个“1”主要是现在就能带来被动收入或承担对冲功能的资产，例如 REITs、结构化票据和黄金。

[事实] 黄金本身不产生利息，但主播把它视为对冲主权货币贬值风险的资产。

[事实] 主播承认“1 比 1 比 1”没有经过非常科学严谨的论证。

[推测] 对主播而言，这个比例最重要的作用不是精确最优，而是帮助他在波动中知道还能加多少仓、如何保持情绪稳定。

[36:03] 两场成功战役的复盘原则

[事实] 主播把过去两年相对成功的两场投资称为内地 REITs 和可转债。

[事实] 他提醒自己存在“王婆卖瓜”和后视镜效应，即成功可能有运气成分，却容易被解释成逻辑正确。

[事实] 为了避免过度自夸，他选择重点复盘做得不够好、可以改进的地方。

[推测] 这一段体现了主播对投资复盘的态度：不仅看结果，还要拆解执行中的偏差。

[36:50] 内地 REITs 的收益与不足

[事实] 主播从 2023 年 5 月开始介入内地 REITs，到录制时基本清空，只留少量观察仓。

[事实] 当时他在大额存单和 REITs 之间选择，预期 REITs 年化收益为 5%-6%；最终持有近两年后累计收益大致达到这个预期。

[事实] 他清空的原因之一是保租房 REITs 分红率和未来预期分派率已不到 3%，吸引力下降，同时他认为港股 REITs 更有吸引力。

[事实] 主播认为自己当时虽规避了产业园 REITs，却低估了高速公路和仓储物流 REITs 与经济周期的关联，也低估了发行时预测假设失真的问题。

[推测] 这场复盘的关键教训是：看似低估值或稳定的资产，也可能因为盈利和预期不可持续而出现估值陷阱。

[42:19] REITs 止盈过早的反思

[事实] 主播认为自己在保租房 REITs 上止盈有点早，在上涨 20%-30% 时就开始卖出。

[事实] 他原本认为资产已经提前涨出多年利息，应该及时止盈。

[事实] 后来市场对稳定红利类资产非常渴求，而内地 REITs 市场规模较小，资金涌入容易推高估值。

[推测] 主播认为自己没有充分吃到资产从“未被发现”到“被市场发现”后的泡沫化阶段。

[43:43] 可转债战役与适合自己的武器

[事实] 主播从 2024 年 6 月开始参与可转债，真正大仓位介入是在 8 到 9 月。

[事实] 到录制时，他已清掉约 70% 可转债仓位，剩余三成仓；半年左右总收益率超过 30%。

[事实] 主播认为可转债适合自己，因为它有较清晰的债底，需要重点分析信用风险，而这与他较擅长的宏观判断有关。

[事实] 他从 REITs 经验中学到，应保留一部分仓位去享受后续可能的泡沫化过程。

[推测] 主播把可转债视为“下有底、上有弹性”的工具，这种风险收益结构与他的投资性格匹配。

[46:55] 期权作为不适合自己的工具

[事实] 主播提到自己最近也有一场相对失败的战役，即美股期权。

[事实] 年初他曾认为美股波动是今年投资机会之一，也确实在一些时机买入 put 看空美股或参与个股期权。

[事实] 他发现期权不适合自己，因为期权有到期时间，期限压力会让他频繁担心、想卖出或止损。

[事实] 主播说自己其他资产配置往往以三年、五年为期限，而几天或几个月期限的期权不符合他的长期投资习惯。

[推测] 这段复盘说明，投资工具是否适合个人，比单次方向判断是否正确更重要。

[48:31] 睡眠理论与配置比例

[事实] 主播提出“睡眠理论”：投资原则是只拿让自己能安心睡觉的配置。

[事实] 如果股票或风险资产持仓已经让人焦虑到睡不好，主播认为应该考虑卖出一些，直到能睡个好觉。

[事实] 主播指出，适合的睡眠配置会因投资阶段和经验不同而变化，新手可能需要更低风险资产比例，经历过多个周期的人可能能承受更高比例。

[推测] 这条原则把风险承受能力从抽象问卷拉回到真实生活状态：睡眠和日常情绪是重要检验标准。

[50:47] 回到信息过载的最终建议

[事实] 主播再次引用马克斯的观点：没有人知道世界末日何时来临；即便知道极端情况会发生，普通人也很难真正应对；而大多数时候末日不会降临。

[事实] 主播总结说，无论最近接收到的信息是恐慌、悲观还是义愤填膺，最重要的是找到适合自己生活状态的投资主线并坚持它。

[事实] 他建议找到能让自己睡得好的配置比例，坚持长期资产配置，并在合适时机调整策略。

[推测] 本期最终落点不是预测市场，而是在不确定环境中建立可执行、可承受、能长期坚持的投资系统。

播客点评/总结

[推测] 本期最大的价值在于把“信息过载”从情绪问题转化为投资流程问题：先承认无人真正知道，再区分信息、判断和行动，最后用资产配置比例来约束自己的行为。

[推测] 节目的亮点是复盘较具体，主播没有只讲成功经验，也讨论了绿色能源 ETF、油气 ETF、REITs 止盈过早、期权不适配等问题，使投资反思更可信。

[推测] 局限在于很多判断强烈依赖主播个人世界观、资产规模、投资经验和风险偏好，例如“1 比 1 比 1”配置并非严谨模型，不能直接套用到所有听众身上。

[推测] 这期更适合关注长期资产配置、宏观趋势、中国资产、REITs、可转债和被动收入的听众；如果只想获得短线交易信号或确定性市场预测，可能不会得到这类答案。